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提要：本文在分析我國國債可承受能力和當前國際國內經濟形勢的基礎上，提出再增發一定數量的“長期特別國債”是可行的也是必要的。并建議增發的國債主要用于：一攬子解決地方政府債務，徹底化解地方債務風險；支持民營企業發展，解決融資難點和堵點，提振投資和消費信心；著眼于國家和民族的未來和全局，支持二胎三胎和優生優育，有效解決超低生育率和深度老齡化問題。（認同此文觀點的朋友，可以轉發。另外，本人微信公眾號：企業觀天下。感興趣的朋友，請點擊上方的“企業觀天下”并點上關注，便于查閱更多，所有文稿、書法、詩歌等均屬本人原創，都是正能量。謝謝您的支持和鼓勵！）

淺談“長期特別國債”

（2024年9月24日）

先來明確“長期特別國債”這個概念。這里有三個關鍵詞：長期，是指期限，一般認為發行期限在10年以上的利率債；特別，是指資金用途，一般是指有特別指向、特殊用途的國債，資金必須是專款專用；國債，顧名思義，就是國家為了籌集資金而發行的一種政府債券，具有最高的信用度。綜上所述，“長期特別國債”的含義就是：中央政府在一定的時期內，為支持和滿足經濟和社會事業發展的特殊需要，由財政部門代表國家發行的10年以上的利率債券。明確了這個概念，下面就來重點說兩個問題：一是我們國家現在還要不要再發行長期特別國債？二是如果有發行的必要，那么，國債應該用在哪些領域才最安全、最能體現國債價值和效能？

先說第一個問題：我們國家還要不要再發行長期特別國債？這里有兩個重要背景需要先作說明：一是北京時間19日凌晨兩點，美聯儲宣布美元降息50個基點，這是美聯儲在連續四年加息后的首次降息，意味著美國的貨幣政策開始由緊縮周期向寬松周期轉向。因為美元是目前世界流通和儲備的最主要貨幣，它的加息或降息都牽動著世界的神經，對世界經濟產生著重要影響，所以，各國調整和出臺本國財政和貨幣政策都不能不考慮美元利率加降的因素。中國作為美國最主要競爭對手，美元的加息與降息在很大程度上與制衡中國有關，因此，我國更不可能視而不見、置身事外。美元本次降息給我國帶來的影響總體上看肯定是積極的，直接的影響是人民幣升值（匯率上升），國際資本會流向中國，中國在海外近2萬億的離岸市場資金也會回流國內，也就是說中國有錢用了，投資、消費都會由此而被激活。那么，問題來了，在這樣的背景之下，我國還要再增發國債嗎？我的回答是：需要！這是因為：資本的本質是逐利性，不管是國際資本還是中國的境外回流資金，它們看好和投向的是中國最賺錢和賺錢最快的領域和產業，比如中國的股市、新能源汽車、光伏發電以及中國的高科技產業，這就意味著中國還有大量的必須存在的中、低端產業（我把它稱為“大眾化產業”），這些產業投資回報率不高，周期較長，但又對我國經濟和社會貢獻巨大而不可或缺，這樣的產業需要大量資金但又無法靠國際投資和境外回流資金來解決。此外，除了經濟領域外，我國的社會發展領域也需要資金投入。這些錢又從何而來？這就需要通過發行國債來給予“補充性”肯定也是必要性的支持。我們還應該注意到：這次美元降息是在“不得不”（美媒的說法）也就是說是在逼迫無奈的情況下發生的，美國此后的貨幣政策如何走向還存在不確定性，需要觀察，此意是想說我們對美元降息給我國經濟帶來的積極影響不宜估計過高。我相信，在這種背景下，我國政府再增發國債用于刺激經濟還是很有必要的也是很有可能的。值得注意的第二個背景就是：去年我國發行10000億國債，主要用來提升我國防災減災和救災能力，今年又先后發行400億元和1290億元超長期特別國債，主要用于國家重大戰略項目和重點領域的安全能力建設，近日財政部又宣布將分批次向地方提供總計1500億超長期特別國債，以支持大規模設備更新和消費品以舊換新政策。也就是說，國債已經發了這么多，“水”也放了不少，國債還能再發嗎？回答這個問題，既要看我國國債的承受能力，又要看在美元降息的背景下，根據我國經濟運行情況確定需不需要再“放水”。我國的國債與GDP占比同世界主要國家相比是比較低的，據有關資料顯示：到今年6月份，我國國債發行總量30.9萬億元人民幣，占GDP的24%左右，日本同期是212%、美國是127%，英國是98%，等等。說明我國國債目前還處在穩健可控區間，仍有較大回旋余地，適度增發一定數量的國債是可以承受的。從目前經濟發展需要來看，美元降息后，無論是進入中國的國際資本還是回流國內的中國離岸資金，大多不會投入到我國的實體經濟，特別是民營企業，也不會投入到具有長遠經濟和社會效益的社會性領域，而實體經濟、民營企業等又是最需要資金支持的，長期以來融資難、融資貴的問題就存在于它們之中，而它們對國民經濟和社會穩定的貢獻又是巨大的，滿足它們對資金需求的渴望能不能通過“長期特別國債”來解決呢？我認為是可行的。至于說“長期特別國債"增發多少、什么時候發行，向哪些具體領域定向投放，又怎樣安全投放？這是個“技術活"，需要組織各方面名副其實的專家來出謀獻策，提出科學、精準、可行、有效的方案。      

現在說第二個問題，增發的國債投向哪些領域才最安全、最能體現國債的價值和效能？除了國家需要考慮的基礎性、戰略性新型產業外，按照“問題導向、精準突破、系統集成、協同高效”的原則，我建議還應該重點考慮以下三個方面：第一，用國債一攬子解決地方債務。關于防范化解地方債務風險我寫過兩篇文章，我認為地方債務的形成有其復雜的原因，是十幾年長期積累的結果，對過去的地方領導班子無法追責，而現在的領導班子又確實無法無力解決。如果長期無解，勢必形成現實風險和巨大的外溢風險，必須痛下決心，快刀斬亂麻！據有關資料顯示，目前我國地方債余額為42.3萬億人民幣，這個數字可能不一定準確，因為它未包括地方隱形債務。這里我們可以設定一個邊界，規定納入國債償還的地方政府債務是指兩大類：一類是通過國家有關部門同意由地方政府發行的債券；還有一類是地方政府通過各類融資平臺向銀行的借款。在上述范圍內的地方債都可享受新增特別國債代為償還的待遇。這樣做的意義主要有三：徹底解決了地方債務帶來的現實和潛在的巨大風險，讓地方政府輕裝上陣，回歸到健康良性的經濟發展和社會管理軌道；有利于化解有關銀行不良資產形成風險，增加銀行的流動性和再貸款能力；也有利于保障特別國債投入的安全性，國家可以采取“債權換產權”的方式，將地方政府抵押給銀行的資產收歸國家統一監管和運營，可以以縣為單位成立國有資產運營管理公司，由國務院國資委統一領導。第二，支持民營企業的發展。民營企業在我國國民經濟和社會事業發展中的地位和作用是不容忽視的，它貢獻了50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術創新、80%以上的城鎮勞動就業、90%以上的企業數量。這就是人們通常所說的也是官方認可的“56789”。現在的問題是，這些鋪天蓋地的民營企業長期以來面臨的困難是融資難、融資貴，這個制約民營企業發展的難點、堵點長期沒有得到很好解決，用特別國債支持民營企業發展，應該是一項有力有效的“實招”，還可以向民營企業和全社會發出積極信號，提振投資和消費信心。具體如何支持？這里提三條建議：凡連續保持5年以上市級（設區市）、省級、國家級龍頭企業、國家高新技術企業、特新專精小巨人企業，連續5年以上保持良好社會信譽、仍在正常運轉的企業，都屬于特別國債支持范圍；國債由銀行以信貸方式按規定程序發放，借貸期限15~20年，額度2000~5000萬元；取消過去所有中央財政和地方財政無償性扶持項目（此舉有利于防止不公平競爭和項目腐敗），把這筆資金用于民營企業銀行貸款的利息補貼。這樣做一定會產生巨大的積極效應，國債投放又完全可控。第三，鼓勵和扶持一胎、二胎和三胎生育。國家的生育政策早已放開，但收效遠不如預期，根本原因在于生育后的各種經濟負擔太重，房貸、車貸、小孩的培養和教育支出等等，使年輕夫婦望而生畏，許多年輕人還選擇了終身不婚或終身不育。我國出生人口自2017年以來連續7年下降，2023年已連續兩年負增長，總和生育率1.0左右，在全球主要經濟體中位居倒數第二。中國這種低生育率和深度老齡化趨勢，對我國的未來發展會構成巨大而嚴峻的挑戰，它關系到國家和民族的長遠和全局，不能不引起高度重視。解決低生育率持續下滑的問題，建議國家把鼓勵多育和優生優育結合起來，采取組合式政策：新生兒夫婦可以分享一共三年的帶薪休假；在設定時間內的健康新生兒可享受從幼兒園到大學的免費教育和免費醫療；國家從特別國債中按每個健康新生兒安排30萬元用于新生兒夫婦購買經濟適用房，采取無息借貸方式，期限為25年，由銀行把控，專款專用。這樣做既解決了年輕人的“心結”，激發他們的生育欲望，又有助于改善目前的房市、樓市，25年后國債仍以房產的形式存在著。以上這些想法和建議都是個人觀點，純屬善意，若有不當，歡迎交流探討。